中信建投：A股強烈建議加倉買入至高倉位

2023-08-23 17:07:25 來源：第一財經

中信建投表示，月度經濟數(shù)據(jù)如期陸續(xù)企穩(wěn)、貨幣政策連續(xù)降息邏輯兌現(xiàn)、交易環(huán)節(jié)各項支持政策陸續(xù)展開，A股中期積極因素全面積累，僅有短期外資顯著流出這個未來半年市場表現(xiàn)的重大反向指標還在邊際壓制短期指數(shù)，A股強烈建議加倉買入至高倉位。從中小市值及成長板塊來看，中小市值中的業(yè)績確定性板塊，是我們核心衛(wèi)星策略的重點關注對象，具體包括中報業(yè)績延續(xù)強勢的通信設備等TMT部分子板塊，8月最后兩周中報披露期建議密切關注，建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲，市值風格維持短期大市值占優(yōu)不變。

全文：

外資顯著流出的歷史統(tǒng)計及A股后續(xù)表現(xiàn)如何？

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主板月度經濟數(shù)據(jù)如期陸續(xù)企穩(wěn)、貨幣政策連續(xù)降息邏輯兌現(xiàn)、交易環(huán)節(jié)各項支持政策陸續(xù)展開，A股中期積極因素全面積累，僅有短期外資顯著流出這個未來半年市場表現(xiàn)的重大反向指標還在邊際壓制短期指數(shù)，A股強烈建議加倉買入至高倉位。中小市值及成長板塊：中小市值中的業(yè)績確定性板塊，是我們核心衛(wèi)星策略的重點關注對象，具體包括中報業(yè)績延續(xù)強勢的通信設備等TMT部分子板塊，8月最后兩周中報披露期建議密切關注，建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲，市值風格維持短期大市值占優(yōu)不變。

摘要：

上周市場延續(xù)中度調整，滬深300指數(shù)周漲幅-2.56%，上證綜指周漲幅-1.80%，中證500指數(shù)周漲幅-2.29%。國內MLF及逆回購利率下調是我們期待的重要政策利好，但外資短期流出力度再次加大成為市場下跌主因。

基本面上，7月經濟數(shù)據(jù)略低于預期但企穩(wěn)態(tài)勢初現(xiàn)。上周國家統(tǒng)計局公布更多7月經濟數(shù)據(jù)，其中工業(yè)增加值同比3.7%雖然低于上月4.4%，但較5月3.5%有所回升，我們在上月數(shù)據(jù)中已分析了6月數(shù)據(jù)的一些異常高估問題，實際3.7%可視為回升趨勢，第二產業(yè)用電量數(shù)據(jù)也驗證了上述邏輯，7月同比4.89%較上月的1.5%顯著回升，結合上周披露的PPI同比及月初的PMI，6項核心月度經濟數(shù)據(jù)中的3項出現(xiàn)了企穩(wěn)，但同期披露的消費同比意外延續(xù)下行，結合上周的出口、CPI同比下行，但上述三項指標也將在8月迎來同比企穩(wěn)，綜合來看中國經濟的內外部沖擊在同比意義上迎來重要拐點的邏輯逐步驗證；國內政策方面，上周二MLF及逆回購利率的下調是我們期待的重要且有效的經濟刺激政策，我們上周報告中提到了“當前貨幣政策破局的關鍵將是價格而并非數(shù)量。預計下半年利率多次下調的實際行為將助推A股企穩(wěn)或回升并走出當前的歷史最低水平”，市場中期基本面積極因素正在增加，基本面回升拐點明確；最后是周五收盤后的證監(jiān)會見面會表態(tài)，在活躍資本市場方面較一周前的交易所政策措施更符合市場期待，對A股投資者信心有重要支撐作用。

技術面上，淡定看待機構資金單周顯著流出。上周市場機構資金顯著流出，從不同資金統(tǒng)計口徑觀察，外資單周流出超300億，是各機構流出力量中的典型代表。從歷史統(tǒng)計來看，5個交易日滾動累計單周外資凈流出300億以上的歷史案例僅有四次，分別是2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月，上周市場在8月15日再次達到了上述水平，是歷史上前五大的5日累計凈流出記錄，但與我們長期跟蹤的內資機構“聰明錢”不同，上述四次案例中，外資雖有機構的主動成交意愿屬性，但卻沒有機構的中期行情前瞻精度，在歷史上的四次可比案例中，從外資首次賣出300億當日收盤計算此后半年的滬深300漲幅分別為19%、18%、-6%、9%，四次平均漲幅10%，唯一一次負收益發(fā)生在2022年3月，主因22年4月上海疫情爆發(fā)超預期，很難說外資提前1個月預判到了這一突發(fā)事件，若進一步計算上述四次案例中的市場2周內慣性下跌低點到此后半年內高點漲幅，平均漲幅更高達20%，統(tǒng)計結果非常令人意外，外資短期顯著流出不但沒有價格發(fā)現(xiàn)，反而是穩(wěn)定的“中期反向指標”，因此當前A股技術面上唯一需要等待的就是這輪外資拋壓平息，市場隨時企穩(wěn)上行。

綜上所述，上周市場在經濟數(shù)據(jù)、貨幣政策、外資沖擊等多重因素影響下延續(xù)調整，但中期基本面積極因素已開始積累；基本面上，經濟數(shù)據(jù)方面，7月宏觀數(shù)據(jù)基本披露完畢，6項核心變量三上三下，同比企穩(wěn)拐點如期呈現(xiàn)，三項下行變量CPI、出口與社零也有望在8月迎來企穩(wěn)，這些都是A股止跌的重要中期因素；貨幣政策方面，上周觀點中我們明確提出中國經濟當前“金融抑制”的強現(xiàn)實，并指明了貨幣政策下半年持續(xù)寬松的政策路徑，實際市場在815如期MLF降息15BP，是當前經濟企穩(wěn)急需的有效政策，將對下半年及明年經濟有效助力；交易政策方面，證監(jiān)會上周五收盤后見面會及表態(tài)有望邊際活躍資本市場，對中期A股估值彈性起到積極作用。技術面上，外資顯著流出是短期市場最核心拖累因素，但除了影響實時行情外，統(tǒng)計此后半年A股表現(xiàn)則為經典“中線反向指標”，歷史上單周外資凈賣出超300億的案例共四次，分別為2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月，此后6個月主板指數(shù)漲幅平均10%、慣性最低收盤到此后最高收盤漲幅平均更達20%，四次外資單周顯著流出都為市場帶來了短期更有吸引力的買入機會，本次行情預計也將延續(xù)歷史規(guī)律。

主板擇時觀點：月度經濟數(shù)據(jù)如期陸續(xù)企穩(wěn)、貨幣政策連續(xù)降息邏輯兌現(xiàn)、交易環(huán)節(jié)各項支持政策陸續(xù)展開，A股中期積極因素全面積累，僅有短期外資顯著流出這個未來半年市場表現(xiàn)的重大反向指標還在邊際壓制短期指數(shù)，A股強烈建議加倉買入至高倉位。

中小市值板塊擇時觀點：中小市值中的業(yè)績確定性板塊，是我們核心衛(wèi)星策略的重點關注對象，具體包括中報業(yè)績延續(xù)強勢的通信設備等TMT部分子板塊，8月最后兩周中報披露期建議密切關注，建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲，市值風格維持短期大市值占優(yōu)不變。

本周中信一級行業(yè)熱點（短期周頻趨勢模型等權組合）：電力及公用事業(yè)、基礎化工、建材、電力設備、房地產、傳媒。

風險提示

本報告結果均基于對應模型計算，需警惕模型失效的風險。本報告規(guī)律來自歷史規(guī)律總結，需警惕歷史規(guī)律不再重復的風險，也需要注意短期市場表現(xiàn)與長期歷史規(guī)律出現(xiàn)重大差異的風險，當前世界經濟全球化加劇，中國與美國經濟相關程度發(fā)生較大變化，需警惕中美資產相關性出現(xiàn)變化的風險，美國加息促進美元資產向美國回流，當前美國仍處于加息進程中，需警惕美聯(lián)儲加息超預期的風險。當前中國經濟受國內國際因素影響較多，仍需警惕國內經濟增長不及預期帶來的風險。