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疫情期間景區(qū)板塊受損嚴重，23 年客流恢復景氣上行。景區(qū)有強地域依賴性且點位單一，消費局限為線下場景，在疫情期間受損嚴重。2020Q1 以來，景區(qū)板塊收入處于30-70 億區(qū)間內(nèi)，而19 年各季度收入處于110-170 億區(qū)間，多數(shù)財期景區(qū)板塊整體虧損。2023 年以來，文旅行業(yè)復蘇勢頭顯著且持續(xù)，截至2023Q1 景區(qū)板塊總營收50 億元、同比+67.6%、較2019 年同期恢復度44.9%，凈利潤3 億元、同比+129.0%、較2019 年同期恢復度37.1%。
出游熱情高漲但更重視性價比，細分旅游趨勢火爆。1）就行業(yè)整體而言，居民出游消費意愿較強、回補性出游需求旺盛，但出游行為具備較明顯的預算約束，旅游消費分層顯著，大眾旅游度性價比的重視程度提高。2）就細分趨勢來看，自然景區(qū)熱度更高，具備自然資源稟賦和文化價值的景點大受歡迎；同時，冬奧會孕育出的冰雪旅游異軍突起、疫情催化的周邊游持續(xù)培育、長期存在的親子游趨勢延續(xù)，專注于以上需求的部分景區(qū)受益度更高。
建議關注項目改造、交通改善、避暑及親子屬性、國企改革4 條主線。1）有項目改造及擴容的自然景區(qū)，自然景區(qū)疫情期間供需受限，疫后回補性需求旺盛；2）有交通邊際改善的景區(qū)，交通條件具備后天改善空間，影響著游客行程規(guī)劃及游玩體驗，為景區(qū)重要變量；3）有避暑及親子屬性的景區(qū)，厄爾尼諾下多省市連續(xù)高溫，“降溫”景區(qū)及項目熱度攀升；4）有國企改革、降本增效可能的景區(qū)，國企改革更突出市場化運營，景區(qū)公司持續(xù)優(yōu)化成本費用、提升運營效率。
建議關注：1）長白山：長白山機場擴建、敦白高鐵開通，交通的邊際改善帶來，預計2025 年沈白高鐵通車；2）天目湖：山水竹林的避暑屬性較強，地處長三角黃金區(qū)位，短途休閑度假需求仍有支撐；3）峨眉山A：為不可多得的集避暑、親子、研學、宗教于一體的自然景區(qū)，金頂索道改造后實際運力預期提升110%、景區(qū)承載量上探；4）黃山旅游：具備得天獨厚自然資源，未來黃山東大門索道投入運營及黃山東部的開發(fā)或吸引更多客流；5）麗江股份：2022 年11 月麗江軌道交通一號線通車，連接麗江游客集散中心與玉龍雪山甘海子，麗江機場第三期改擴建項目持續(xù)推進中。
風險提示：居民消費力恢復不及預期風險，景區(qū)新項目建設不及預期風險，景區(qū)周邊交通改善建設不及預期風險。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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