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開源證券股份有限公司高超,盧崑近期對東方財富進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《東方財富2023中報點評：市占率保持升勢，積極擁抱AI》，本報告對東方財富給出買入評級，當(dāng)前股價為16.12元。

東方財富(300059)
市占率保持升勢， 積極擁抱 AI，充分受益于活躍資本市場政策舉措
2023H1 公司營業(yè)總收入/歸母凈利潤為 57.5/42.3 億元，同比-9%/-5%， 營收和凈利潤符合我們預(yù)期， 2 季度分別為 29.4/22.0 億元，同比-6%/-3%，環(huán)比+5%/+8%。2023H1 證券經(jīng)紀(jì)和基金代銷收入同比下降拖累同比增速，交易量環(huán)比改善和投資收益環(huán)比增加驅(qū)動 2 季度凈利潤環(huán)比增長。 公司核心市占率保持上行趨勢，好于市場預(yù)期。 考慮基金管理費調(diào)降對公司代銷尾傭收入的影響， 我們下修公司2023-2025 年歸母凈利潤預(yù)測至 89/106/126 億元（調(diào)前 97/121/145），對應(yīng) EPS為 0.7/0.8/1.0 元。 公司籌建人工智能事業(yè)部，重點加強金融領(lǐng)域大模型建設(shè)，看好 AI 技術(shù)能力提升；公司經(jīng)紀(jì)和代銷市占率提升步幅有望加快，同時充分受益于活躍資本市場相關(guān)政策， 當(dāng)前股價對應(yīng) 2023-2025 年 PE 28.7/24.0/20.3 倍。 短期催化關(guān)注交易量和市占率趨勢，中長期關(guān)注銷售端費率政策和競爭格局， 維持“買入”評級。
基金市場偏弱拖累代銷收入， 公司偏股保有市占率較年初有所提升
2023H1 基金代銷收入 20.1 億，同比-8.8%，預(yù)計申贖費和尾傭收入同比均有小幅下降。 2023H1 公司非貨基銷量 5041 億元，同比-14%，我們估算非貨基銷售額市占率達(dá) 7.4%， 較 2022 年-1.3pct。 公司日均偏股保有規(guī)模同比-6.3%，拖累尾傭收入。 2023Q2 末天天基金非貨/偏股基金保有規(guī)模為 6041/4633 億，同比-10%/-9%， 較年初+3%/-1%。 2023Q2 末非貨/偏股市占率分別為 3.73%/6.32%，較年初的 3.75%/6.23%有小幅提升，扣除 ETF 影響，預(yù)計偏股市占率提升更明顯。
兩融市占率提升超預(yù)期， 投資收益同比高增，加大 AI 研發(fā)投入
(1)2023H1公司證券經(jīng)紀(jì)凈收入22.2億元，同比-9%，市場日均股基成交額1.05萬億，同比-0.8%， 上半年股基成交額市占率3.95%， 較2022年+0.06pct；凈傭金率萬2.1同比-12%，傭金率下降或與個人投資交易占比下降有關(guān)。 (2)利息凈收入11.2億元，同比-6%，兩融市占率2.66%（扣除孖展）， 較年初+0.20pct，提升明顯。(3)投資收益(含公允價值變動損益)11.5億， 同比+82%，年化投資收益率3.38%，同比+0.58pct。期末金融投資資產(chǎn)703億， 同比+47%， 較年初+11%。 (4)銷售、管理和研發(fā)費用2.4/11.7/5.1億，同比-5%/+12%/+7%，三類費用占收入34%，較2022年+4pct，公司繼續(xù)加大研發(fā)投入， 積極擁抱AI，在自然語言處理、圖像識別、AIGC等方面取得了較大進(jìn)展。
風(fēng)險提示： 市場波動風(fēng)險；市占率提升不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券吳一凡研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.19%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利98億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為26.08。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為27.45。

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