作者 | 高遠山

【資料圖】

來源 | 獨角金融

16年老牌公募泰信基金管理有限公司（下稱“泰信基金”），8月23日公布了一則總經理高宇因個人原因離職的公告。

高宇任職總經理期間也是公募基金處于跑馬圈地時代，尤其是中小型基金，如果沒有走出一條小而精的差異化發(fā)展路線，也將無法在量級超20萬億的公募市場中占有一席之地。

雖然與同期成立的規(guī)模超過5000億的興證全球基金、景順長期基金相比，泰信基金與兩家公募相比，差距甚遠，但可以肯定的是，這位總經理對泰信基金增長的規(guī)模有著不可忽視的貢獻。2020年至今，其擔任總經理的3年多以來，泰信基金的規(guī)模從28億一路攀升，目前已突破500億元。

正常的人才流動是好事，而資管行業(yè)競爭激烈，人才一直稀缺。面對背靠貨幣基金規(guī)模占比超70%，接下來，泰信基金如何解決權益類產品規(guī)模占比僅不到10%的困境？

16年老牌公募總經理辭職，

股權結構懸而未決

2020年4月，高宇開始擔任泰信基金總經理，截至離職前，其任職總經理時間3年零4個月。

離職后，暫由董事長李高峰代任總經理一職。李高峰曾在泰信基金大股東山東省魯信投資控股集團有限公司（下稱“魯信集團”）任職投資發(fā)展部部長以及資深經理。

泰信基金2003年5月成立，是監(jiān)管獲準籌建的第一家以信托公司為主發(fā)起人的公募基金。2021年9月初，山東省國際信托股份有限公司（下稱“山東信托”）將其持有的45%股權轉讓給了目前的大股東魯信集團后，公司的股權構一直由魯信集團持股45%，江蘇省投資管理有限責任公司、青島國信實業(yè)有限公司（下稱“青島國信”）分別持股30%、25%，這樣的股權結構一直延續(xù)自今。

圖源：天眼查

今年6月9日，監(jiān)管披露了一份關于該公司變更股東的反饋意見，這從一個側面驗證了，如果不出意外，泰信基金的股權將發(fā)生變動，根據相關反饋可以推測，魯信集團有望成為公司控股股東，第三大股東青島國信有望成為主要股東，但要解決監(jiān)管提出的以下這些問題。

按照監(jiān)管披露的上述反饋意見內容顯示，魯信集團已經控股信托公司，如若再控股泰信基金，是否應申請金融控股公司？此外，青島國信本身不經營金融業(yè)務，亦未控制持牌金融機構，是否符合《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》規(guī)定的，關于主要股東“應當為依法經營金融業(yè)務的機構或者管理金融機構的機構”條件進行論證。

根據天眼查信息，魯信集團是山東信托（1697.HK）的控股股東，通過自身及旗下公司總計持股比例超過61%。

此前，央行發(fā)布的《關于實施金融控股公司準入管理的決定》指出，非金融企業(yè)、自然人以及經認可的法人控股或者實際控制兩個或者兩個以上不同類型金融機構，應當向央行提出申請，經批準設立金融控股公司。

在此之后，央行受理了5家金融控股公司設立申請，分別是北京金融控股集團有限公司、中國中信有限公司、中國光大集團股份公司、招融投資控股有限公司、中國萬向控股有限公司的5家公司設立金融控股公司的行政許可申請。目前，已經獲批了3張金控牌照，分別為中國中信金融控股有限公司、北京金控、招商金控。

金控牌照的價值在于對非金融企業(yè)控股多家金融公司的現(xiàn)狀進行確認和許可，也意味著更加嚴格的監(jiān)管，申請金控牌照的企業(yè)，多以央企和地方國企為主。

泰信基金的第三大股東青島國信，此前作為國融證券控股股東的北京長安投資集團有限公司，一度試圖向青島國信以68億元出售國融證券牌照，但經歷9個月的波折后，最終因國資審批原因未能成行。

從目前的持股結構看，泰信基金的股權懸而未決，未來的總經理是誰，能否把公司的發(fā)展帶上一個新的臺階，一切還在“迷霧”中。

2007年，泰信基金曾以215億元的管理規(guī)模，排在公募機構的中游位置，后來規(guī)模不斷縮減，在2020年一季度時，其管理規(guī)模只有32.68億元，也由此淪落為一家小型基金公司。

直到2020年4月份，高宇任職總經理后，泰信基金規(guī)模快速上升，不僅重回巔峰，還創(chuàng)出新高，3年多增長了接近15倍。“公司在困難期選擇了我，我就是帶著給公司‘做手術’的任務而來。作為一個‘空降兵’，有人會選擇游擊，也有人會選擇沖鋒，我選擇后者。”高宇曾這樣表述。

截至2023年上半年，泰信基金管理規(guī)模達到513.35億元，行業(yè)排名從2020年一季度末的116位上升第79位。但與同期成立的公募相比，遠遠不及景順長城基金、興證全球基金的5000億級規(guī)模。與行業(yè)平均數1747.33億的規(guī)模相比，相差近1228億。

對于近兩年泰信基金發(fā)展提速的原因，此前高宇在接受媒體專訪時曾表示，這兩年，主要大幅彌補了在固收類產品上的短板?！霸诹闶矍?、機構銷售方面，對原有體系重新架構，這對我們業(yè)績提升幫助很大?！?/p>

新銳經理旗下產品最高虧損超40%，

“老將”跑贏市場了嗎？

“為客戶帶來穩(wěn)定良好回報，為股東持續(xù)創(chuàng)造價值，這是我對泰信未來的一個定位”。這曾是高宇對外界的公開回應。

截至目前，泰信基金11位基金經理管理著32只產品（A、C類合并計算），其中混合型、債券型、股票型、貨幣型基金數量分別為19只、11只、1只、 1只。

從業(yè)績表現(xiàn)看，截至2023年8月24日，近一年以來該公司收益率為負的產品有18只（A、C類產品合并計算），因混合型產品數量占比大，虧損的產品80%以上都是混合型基金，其中收益率下跌超過30%的產品有8只。

同時，從wind數據可見，泰信基金混合型產品近3個月、近6個月、近1年、近2年的業(yè)績表現(xiàn)均低于行業(yè)平均。

圖源：wind

截至目前，泰信基金業(yè)績墊底的產品分別為：泰信發(fā)展主題混合、泰信現(xiàn)代服務業(yè)混合，兩只產品均由基金經理黃潛軼管理，任職時間分別為2021年8月和2021年2月，近一年收益率分別為45.3%、44.57%；近6個月的跌幅均在30%以上。

虧損較多，也引來了基民對這位基金經理管理水平與能力的質疑。在“泰信發(fā)展主題混合基金吧”，有基民發(fā)貼稱，“請問一下經理，這兩年你都在干啥，賠了這么多？”、“拿我們的錢在練手”等，也在一定程度上反映出基民對這位基金經理不滿的情緒。

黃潛軼擔任兩只產品的基金經理以來，虧損幅度均超過40%以上，這樣的業(yè)績是怎么來的？獨角金融梳理發(fā)現(xiàn)，這與基金經理“死扛”新能源，且兩只產品持倉高度趨同有關。

截至二季度末，泰信發(fā)展主題混合與泰信現(xiàn)代服務業(yè)混合持倉的前10只股票中，均重倉了贑鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、寧德時代、融捷股份、西藏礦業(yè)、中礦資源 、恩捷股份、永興材料、盛新鋰能。

從年初至二季度末的股價走勢看，黃潛軼管理的產品持倉的前十大重倉股以下跌為主。贛鋒鋰業(yè)股價從68.51元/股下降至59.96元/股，天齊鋰業(yè)從75.99元/股降至66.55元/股，融捷股份從96.72元/股，下降至66.8元/股，西藏礦業(yè)從38.61元/股降至29.63元/股。

不僅股票下跌，還有上市公司在半年的時間收到了監(jiān)管開出的兩張罰單。

2022年12月6日，因內幕交易*ST江特股票，泰信發(fā)展主題混合第一大重倉股贛鋒鋰業(yè)收到了證監(jiān)會江西監(jiān)管局出具的《行政處罰事先告知書》，沒收公司違法所得110萬元，并處以331萬元罰款；對實控人、董事長李良彬給予警告，同時被處以60萬元罰款。

2023年6月份，深交所對贛鋒鋰業(yè)下發(fā)了一封關注函，要求贛鋒鋰業(yè)說清以14.24億元收購“蒙金礦業(yè)”70%股權的相關問題。

這筆交易可追溯至2021年9月份，因蒙金礦業(yè)資源儲量存在較大不確定性，為避免投資風險，李良彬先以自有資金實施收購，李良彬由此成為蒙金礦業(yè)控股股東。

此后，李良彬將蒙金礦業(yè)70%股權轉讓至贛鋒鋰業(yè)。交易合同價款為14.24億元。上述交易引發(fā)深交所關注。關注函的提問，主要圍繞蒙金礦業(yè)旗下礦區(qū)加不斯鈮鉭礦的采礦權、采礦量等諸多細節(jié)，以及公司從實控人手中收礦的時機、交易價格、作價依據及合理性等展開。

對于14.24億元的交易合同價款，贛鋒鋰業(yè)表示，此次交易合同價款根據李良彬收購蒙金礦業(yè)70%股權轉讓款、李良彬為支持蒙金礦業(yè)項目建設向其提供的借款、墊付資金承擔的利息費用和相關稅費確定。

IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，實控人購買資產，后續(xù)再由上市公司收購的方式在實際操作中十分常見，好處是整個交易鏈條的可控性很強，也是一種規(guī)避收購風險的有效手段，弊端是存在關聯(lián)交易與利益輸送的風險。

對比今年一、二季度的產品報告，泰信發(fā)展主題混合并未減持贛鋒鋰業(yè)，而另一只產品泰信現(xiàn)代服務業(yè)混合反倒是逆勢而上，對贛鋒鋰業(yè)的持倉占比從7.75%增至9.57%。

黃潛軼曾任職于中歐基金管理有限公司，2015年3月加入泰信基金，歷任研究員、基金經理助理。直到2021年2月才開始擔任基金經理，并未經歷過資本市場的牛熊轉換，缺乏對市場的判斷，但出任基金經理就發(fā)生巨額虧損，給基民留下的印象分也會打折扣。

從泰信基金旗下的11位基金經理中，權益方面最有資歷的，當屬朱志權，其曾任職于中信證券、長盛基金、富國基金、中海信托、銀河基金等多家公司。2008年6月加入泰信基金后，2010年擔任基金經理，如今已是泰信基金的投資總監(jiān)。

朱志權目前管理三只產品規(guī)模總計4.5億元。從其管理9年的泰信優(yōu)勢增長混合可以看出，2013年-2015年，成長股行業(yè)下，該基金連續(xù)三年業(yè)績突出，此后因青睞電子信息等科技行業(yè)，造成2016年-2018年業(yè)績下降，而在科技龍頭公司股價上漲時期，朱志權因重倉南京熊貓、華東電腦等老牌科技公司，造成業(yè)績虧損。

截至二季度末，泰信優(yōu)勢增長混合重倉的行業(yè)包括制造業(yè)、電子信息行業(yè)等，其中制造業(yè)占比54%，前5大重倉股分別為北方華創(chuàng)、貴州茅臺、昭衍新藥、愛博醫(yī)療、恒生電子，業(yè)績表現(xiàn)也不盡人意，近1年凈值下跌17.26%，跌幅高于同類平均的-14.72%。

令公司欣慰的是，歷經昔日同事及高管離職、大股東變動以及資本市場的潮起潮落，董山青在泰信基金堅守了近20年，目前管理4只產品總計規(guī)模8.97億元，業(yè)績最好的是泰信行業(yè)精選混合A、C，近一年收益率分別為57.02%、56.99%，在2207只同類產品中收益排名第一。

翻看泰信行業(yè)精選混合二季報，前十大重倉股均為傳媒、文旅個股。自201年開始，董山青就開始專注傳媒板塊，如季報所言，過去三年受損的傳媒、文旅等行業(yè)熬過漫長時光，今年迎來困境反轉，走出向上行情，加之春節(jié)后AI在市場上的興起，泰信行業(yè)精選也取得了一定收益。

在權益團隊，泰信基金自主培養(yǎng)了幾位新生代基金經理，如張安格、徐慕浩、吳秉韜、董季周等，但業(yè)績表現(xiàn)并不理想，這是泰信基金未來新任總經理要正視和面對的問題。你看好這家公募的哪位基金經理？歡迎留言討論。

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