2020年A股迎接首位只黑天鵝，貴州茅臺酒營收、凈利同時下降至15%，今天開盤，茅臺股價1度跌近6%，直接砸盤，食品飲料股變成申萬一級領(lǐng)域唯一走低板塊。針對貴州茅臺酒銷售業(yè)績不及預(yù)期，雪球投資人則表述，再次持有，十分淡定從容。針對今年的白酒股行情，你們怎么看？

1月2日，茅臺集團股份有限公司公布了有關(guān)經(jīng)營情況的公示，公示稱經(jīng)基本估算，2019年終生產(chǎn)茅臺酒基酒約4.99萬噸，系列產(chǎn)品酒基酒約2.51萬噸；2019年終完成運營總收入885億元上下，同比增速15%上下；完成屬于上市企業(yè)股東的凈利潤405億元上下，同比增速15%上下。預(yù)估2020年度計劃安排運營總收入同比增速10%。銷售業(yè)績增長速度持續(xù)下降2020年將再次下降。

(資料圖)

茅臺集團（圖片來源于網(wǎng)絡(luò)）

茅臺集團這次公示稱，2019年終生產(chǎn)的茅臺酒基酒約4.99萬噸，較2018年的4.97萬噸僅上升0.4%，基本上差不多，而上一年的增長速度為10.08%。系列產(chǎn)品酒基酒生產(chǎn)量約2.51萬噸，環(huán)比增多22.44%，而上一年為同比減少1.98%。由此可見貴州茅臺酒過去1年，關(guān)鍵商品茅臺酒的生產(chǎn)增長速度顯著變緩，而系列產(chǎn)品酒的生產(chǎn)則迅速發(fā)力。基酒影響的是貴州茅臺酒公司之后4-5年的銷售業(yè)績。

而現(xiàn)階段的2019年，茅臺集團的銷售業(yè)績卻也發(fā)生了滑鐵盧。根據(jù)公司動態(tài)，公司前四季度的總計歸母凈利潤增長速度各自為31.91%、26.56%、23.13%、15%，持續(xù)下降。前四季度單季度歸母盈利增長速度各自為31.91%、20.3%、17.5%、-4.2%，基本估算單四季度的歸母凈利潤增長速度為環(huán)比下降4.2%。特別注意的是，四季度的歸母盈利發(fā)生下降是在營收上升做到雙位數(shù)基礎(chǔ)之上產(chǎn)生的，當(dāng)中的一些花費開支或超過市場預(yù)測，令盈利大幅度下降，具體明細需以事后公示為標(biāo)準(zhǔn)。

茅臺酒（圖片來源于網(wǎng)絡(luò)）

但為此估算，茅臺集團但四季度的凈利率將發(fā)生顯著下降。次輪白酒行情要結(jié)束了？貴州茅臺酒作為白酒業(yè)的相對來說是龍頭和領(lǐng)域形勢方向標(biāo)，其運營銷售業(yè)績指標(biāo)觸動全部領(lǐng)域的市場預(yù)測。2019年茅臺集團基酒生產(chǎn)生發(fā)生了從2016/2017/2018年各自為3.93/4.28/4.97萬噸的上升后的初次上升停滯不前。據(jù)了解，現(xiàn)階段茅臺酒的極限生產(chǎn)能力在5-6萬噸上下，今年生產(chǎn)能力停滯不前上升并非生產(chǎn)能力欠缺的問題。

當(dāng)中的緣故很有可能有2個，第一，這說不定在某種意義上象征著貴州茅臺酒高管針對將來白酒市場愈發(fā)慎重的預(yù)期，恰似2015年；第二，貴州茅臺酒有心降低茅臺酒的生產(chǎn)量，利用茅臺酒的稀缺資源而推動大量的系列產(chǎn)品酒銷售。而在領(lǐng)先指標(biāo)方面，不但茅臺酒基酒的生產(chǎn)發(fā)生基本上沒增長，茅臺酒的應(yīng)收帳款和現(xiàn)金流也發(fā)生了相應(yīng)的下降。第三季度的應(yīng)收帳款同比增長率0.78%，較上半年度的23.31%顯著下降。

廣發(fā)證券食品（圖片來源于網(wǎng)絡(luò)）

而第三季度的生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈為273.15億元，環(huán)比下降3.21%，較上半年度環(huán)比上漲35.82%還有顯著的滑坡征兆。在此之前，廣發(fā)證券食品飲料團隊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，白酒先款后貨的銷售方法促使預(yù)收賬款變成考量白酒景氣度的先行指標(biāo)，與此同時同樣是酒企用來調(diào)整利潤表的關(guān)鍵工具。除此以外，行業(yè)進到下行期時，酒企還能夠根據(jù)放松票據(jù)政策等多種方式抵擋收益和盈利下降。因而運營現(xiàn)金流凈額才可以如實體現(xiàn)行業(yè)所在環(huán)節(jié)，運營現(xiàn)金流凈額增長速度技術(shù)領(lǐng)先凈利潤增長速度，從歷史記錄看來領(lǐng)跑1-3個季度。

本次茅臺酒的銷售業(yè)績的調(diào)整超出市場意料，更特別注意的是，企業(yè)預(yù)期2020年的銷售業(yè)績增長速度僅為10%，在今年15%的基礎(chǔ)之上再度下挫，而10%的營業(yè)額增長速度是2015年至今的最低營業(yè)額增長速度。茅臺酒銷售業(yè)績率先減速，是不是意味著次輪2016年至今的白酒大牛市將要結(jié)束了？

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