文/專欄作家 曹中銘

(資料圖)

個(gè)人以為，下調(diào)甚至取消印花稅并非靈丹妙藥，要活躍資本市場(chǎng)，還需要綜合施策。

近期，香港市場(chǎng)要求撤銷股票交易印花稅的消息，也再次激起內(nèi)地對(duì)于股票交易印花稅的討論。事實(shí)上，股票交易印花稅在滬深股市也是一個(gè)老生常談的話題。在高層提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”后，市場(chǎng)人士曾劍指印花稅。個(gè)人以為，下調(diào)甚至取消印花稅并非靈丹妙藥，要活躍資本市場(chǎng)，還需要綜合施策。

股票交易印花稅曾經(jīng)成為監(jiān)管部門(mén)調(diào)控市場(chǎng)的手段，歷史上也曾多次進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)股市行情過(guò)于火爆時(shí)，往往會(huì)上調(diào)印花稅稅率；而當(dāng)市場(chǎng)行情持續(xù)低迷，或者說(shuō)監(jiān)管部門(mén)出于救市的目的，印花稅稅率一般會(huì)下調(diào)。像2007年5月30日印花稅由1‰上調(diào)到3‰，就是由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)過(guò)熱引發(fā)了監(jiān)管部門(mén)的直接干預(yù)。2008年印花稅先后兩次調(diào)整，則與其時(shí)市場(chǎng)持續(xù)下跌有關(guān)。

整體而言，從2013年至今，征收的股票交易印花稅與市場(chǎng)行情密切相關(guān)。像2015年出現(xiàn)“瘋牛市”，當(dāng)年征收的股票交易印花稅就高達(dá)2553億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2013年的470億元與2014年的667億元。近些年來(lái)，隨著掛牌的上市公司規(guī)模越來(lái)越大，以及開(kāi)戶進(jìn)場(chǎng)的投資者越來(lái)越多，市場(chǎng)成交額隨之放大，也導(dǎo)致股票交易印花稅出現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021年、2022年征收的印花稅均突破2000億元，2023年上半年征收的印花稅則達(dá)到1108億元，全年再次突破2000億元將是非常有可能的。

股票交易印花稅的下調(diào)或取消，毫無(wú)疑問(wèn)能夠?yàn)槭袌?chǎng)帶來(lái)一定的正面效應(yīng)。首先，印花稅的上調(diào)或下調(diào)，能客觀地反映出監(jiān)管部門(mén)對(duì)于市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)，且信號(hào)非常明確。上調(diào)表明監(jiān)管部門(mén)不希望市場(chǎng)太過(guò)瘋狂，希望市場(chǎng)能夠回歸理性。而下調(diào)，則表明監(jiān)管部門(mén)對(duì)于市場(chǎng)的強(qiáng)力支持，不希望市場(chǎng)持續(xù)低迷或下跌。

其次，下調(diào)或取消印花稅，能夠進(jìn)一步降低投資者的交易成本。雖然近此年來(lái)，隨著券商傭金大戰(zhàn)的開(kāi)啟，投資者的交易成本已大幅降低，但進(jìn)一步降低交易成本，是有利于活躍市場(chǎng)交投的。交易成本的降低，也有利于提升投資者入市的積極性。

此外，下調(diào)或取消股票交易印花稅，在利于向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2013年至2022年的十年間，股票交易印花稅累計(jì)征收額達(dá)1.52萬(wàn)億。顯然，這并不是個(gè)小數(shù)目。按照近幾年征收額測(cè)算，如果取消印花稅，相當(dāng)于每年向市場(chǎng)釋放超過(guò)2000億元的流動(dòng)性。一年的金額尚且如此，長(zhǎng)年累月的累積效應(yīng)則更加驚人。

從全球市場(chǎng)看，股票交易印花稅在美國(guó)、德國(guó)等市場(chǎng)已經(jīng)取消，目前滬深市場(chǎng)收取的1‰的稅率也處于歷史低位。但這并不意味著，股票交易印花稅沒(méi)有下調(diào)的空間，或者說(shuō)在《印花稅法》出臺(tái)后不能取消。

不過(guò)，單一下調(diào)或取消印花稅，對(duì)于目前低迷的市場(chǎng)而言卻絕非靈丹妙藥。一方面，股市多年持續(xù)低迷，并非只是交易端的問(wèn)題。宏觀經(jīng)濟(jì)走向、市場(chǎng)過(guò)度融資、缺乏財(cái)富效應(yīng)、投資者信心不足等，是導(dǎo)致市場(chǎng)欲振乏力的根本原因。下調(diào)或取消印花稅，并不能改變上述所存在的局面。

另一方面，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，即使下調(diào)或取消印花稅，其對(duì)市場(chǎng)所產(chǎn)生刺激作用也將是短暫的。市場(chǎng)在短暫的沖動(dòng)之后，仍然會(huì)回歸理性，這是由大勢(shì)所決定的。印花稅的下調(diào)或取消，并不能決定股市的走向。

盡管如此，如果下調(diào)或取消印花稅還是值得肯定。而且，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，提升上市公司質(zhì)量更為重要。在上市公司質(zhì)量提升的背景下，其投資價(jià)值才會(huì)得到提升。此時(shí)，如果再推出T+0單次回轉(zhuǎn)交易、降低兩融業(yè)務(wù)門(mén)檻等舉措，又何愁市場(chǎng)交投不活躍？

(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)

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