【資料圖】

事件：

百誠(chéng)醫(yī)藥近期發(fā)布2023 半年度報(bào)告：2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入4.2 億元（+72.5%），主要系公司持續(xù)強(qiáng)化"技術(shù)轉(zhuǎn)化+受托開發(fā)+權(quán)益分成"經(jīng)營(yíng)模式，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2 億（+40.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.2 億（+61.7%）。分季度看，單Q2 季度實(shí)現(xiàn)收入2.6 億（+75.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8439.2 萬(wàn)（+28.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)8490.5 萬(wàn)（+46.8%）。

研發(fā)維持高水平投入，股權(quán)激勵(lì)攤銷致管理費(fèi)用大幅增加從營(yíng)業(yè)成本角度看：2023H1 公司營(yíng)業(yè)成本為1.4 億（+67.7%），慢于收入增速，毛利率為66.6%，同比提升1.0pct。從費(fèi)用端看：公司2023H1 銷售費(fèi)用率1.0%，同比有所收窄；管理費(fèi)用率14.5%，同比增加2.4pct，絕對(duì)值同比增長(zhǎng)106.8%，主要系2022 年度6 月授予的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷所致；研發(fā)費(fèi)用投入維持高水平，研發(fā)費(fèi)用率由于規(guī)模效應(yīng)而降低為17.94%，但絕對(duì)值同比增長(zhǎng)29.9%。扣非凈利率2023H1 為28.2%，同比略有下滑。

研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化快速持續(xù)推進(jìn)，賽默制藥CDMO 服務(wù)漸入佳境截至2023 年6 月末，公司已立項(xiàng)尚未轉(zhuǎn)化的自主研發(fā)項(xiàng)目250 余項(xiàng)，中試放大階段36 項(xiàng)，驗(yàn)證生產(chǎn)階段18 項(xiàng)，穩(wěn)定性研究階段50 項(xiàng)。期內(nèi)研發(fā)成果技術(shù)轉(zhuǎn)化47 項(xiàng)，較去年同期增加20 項(xiàng)；公司擁有銷售權(quán)益分成的項(xiàng)目達(dá)到73 項(xiàng)，已獲批的項(xiàng)目為6 項(xiàng)。賽默制藥對(duì)內(nèi)對(duì)外合計(jì)取得定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,940.6 萬(wàn)元，承接項(xiàng)目190 余個(gè)，對(duì)內(nèi)完成148個(gè)受托研發(fā)項(xiàng)目CDMO 服務(wù)；賽默制藥承接外部客戶定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)訂單實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,727.6 萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)135.26%，實(shí)現(xiàn)毛利率43.58%。截至2023 年6 月30 日，賽默制藥累計(jì)已完成項(xiàng)目落地驗(yàn)證270多個(gè)品種，申報(bào)注冊(cè)133 個(gè)品種，位居全國(guó)前列。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

公司持續(xù)強(qiáng)化"技術(shù)轉(zhuǎn)化+受托開發(fā)+權(quán)益分成"經(jīng)營(yíng)模式，截至2023 年6 月末，公司新增訂單6.3 億（+56.3%），充足的訂單為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，維持預(yù)測(cè)公司2023-2025 年?duì)I業(yè)收入分別為9.0/12.5/16.6 億元，增速分別為48.2%/39.1%/32.5%；歸母凈利潤(rùn)為2.9/3.9/5.2 億元，增速分別為48.8%/35.5%/31.7% ； EPS 為2.7/3.6/4.8 元/ 股， 對(duì)應(yīng)PE 為23.6/17.4/13.2。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

核心人才流失和技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

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