最近頻頻傳出暴雷的理財(cái)產(chǎn)品，比如：中植系。

中植系暴雷的信托產(chǎn)品涉及2300億資金和15萬的高凈值投資人。單個(gè)客戶最大投資50多億，平均每個(gè)客戶損失達(dá)到千萬級別。

中植系旗下?lián)碛泻闾熵?cái)富、新湖財(cái)富、大唐財(cái)富、高晟財(cái)富四家財(cái)富管理公司，還有一家中融信托及其他金融公司，共同形成巨大的資金池。

【資料圖】

這個(gè)龐大的金融帝國管理了上萬億財(cái)富！它的暴雷也讓不少投資者驚嘆不已！這么大規(guī)模的盤子也能暴雷，其他一些資管公司和信托產(chǎn)品不知道藏了多少雷！又有多少人會因此損失慘重呢？

這段時(shí)間，中融信托的產(chǎn)品也出現(xiàn)了本息均未兌付的情況，并且有三家上市公司踩雷了。

其中南都物業(yè)有3000萬資金購買了中融信托產(chǎn)品，金博股份有6000萬。值得注意的是，南都物業(yè)今年一季度的歸母凈利潤才4000萬 ，金博股份是1.18億。如果最終無法兌付，利潤就被吃掉了一大口！

有不少上市公司都會用閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品，甚至不少公司的理財(cái)收入比主營業(yè)務(wù)還要高！那么這些上市企業(yè)的業(yè)務(wù)能力就要打很大一個(gè)問號。

Q：旅游行業(yè)的上市企業(yè)有沒有踩雷的風(fēng)險(xiǎn)呢？

如何判斷哪些上市企業(yè)可能會有踩雷風(fēng)險(xiǎn)呢？

此外，本次暴雷的信托產(chǎn)品會引發(fā)“中國雷曼時(shí)刻”，導(dǎo)致嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)嗎？

本文將詳細(xì)拆借這些問題。

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如何判斷上市企業(yè)是否踩雷

第一步：對比凈利潤和扣非凈利潤

通常來說，一家企業(yè)的利潤應(yīng)該主要來自主營業(yè)務(wù)。但有些企業(yè)的凈利潤卻是來自主營業(yè)務(wù)以外的收入。比如：處置不動(dòng)產(chǎn)、理財(cái)收入、投資收入、政府補(bǔ)貼、稅收減免、債務(wù)重組、資產(chǎn)置換等等。

如果扣非凈利潤與凈利潤的差距很大，那么就要留個(gè)心眼了。

上面提到的南都物業(yè) ，其2022年凈利潤和扣非凈利潤就有3476萬的差距，占比 達(dá)到24%。這就可能有問題。

那么我們就應(yīng)該仔細(xì)看一看它的財(cái)報(bào)了?？纯此姆墙?jīng)常性損益是不是因?yàn)橘I了很多理財(cái)產(chǎn)品。

第二步：查看理財(cái)分類

企業(yè)財(cái)報(bào)中會羅列出購買理財(cái)產(chǎn)品的分類信息。

2022年年報(bào)顯示，南都物業(yè)一共購買了超過10億的理財(cái)產(chǎn)品，未到期余額超過5.5億，其中未到期信托有6000萬！見下表 。

第三步：查看理財(cái)產(chǎn)品目錄

企業(yè)會將購買的理財(cái)產(chǎn)品都羅列出來，見下圖。

第四步：篩選出未到期的理財(cái)產(chǎn)品

已經(jīng)到期且兌付的理財(cái)產(chǎn)品就沒必要關(guān)注了。著重看還沒有到期兌付的。

第五步：查看預(yù)期收益率

一般來說，年化收益率低于5%的產(chǎn)品，通常不會有暴雷風(fēng)險(xiǎn)。有暴雷風(fēng)險(xiǎn)的，大都是因?yàn)橥顿Y了垃圾債（地產(chǎn)和城投債），這些債券的收益率可以給到8%-12%！

從下表可以看到，南都物業(yè)的膽子是比較大的，不少理財(cái)產(chǎn)品的收益率都高于5%，甚至達(dá)到了8.71%。

這次暴雷的中融信托所給的預(yù)期收益率是5.8%。

這些信托或者私募的預(yù)期收益率都可以在相關(guān)的網(wǎng)站和銷售渠道查到，也可以通過萬得、choice等數(shù)據(jù)庫查到。

第六步：查看底層資產(chǎn)

我們可以找到理財(cái)產(chǎn)品的推介書，上面會寫明投資的范圍。比如，下圖是中融-匯聚金1號貨幣基金集合資金信托計(jì)劃的投資范圍。

投資范圍內(nèi)沒有股票、期貨、期指，僅僅靠固收類產(chǎn)品是不大可能做到5%以上收益率的。除非是買了風(fēng)險(xiǎn)大的垃圾債。

通過以上六步，基本就能大概了解上市公司踩雷理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

如果你購買了信托和私募的理財(cái)產(chǎn)品，就應(yīng)該事先詢問他們都配置了什么資產(chǎn)！

2

旅游企業(yè)有踩雷風(fēng)險(xiǎn)嗎？

大多數(shù)旅游和酒店類企業(yè)的現(xiàn)金流都不太充沛，所以他們用于理財(cái)?shù)默F(xiàn)金比較少。

也就是說，不用查也知道旅游酒店企業(yè)踩雷的概率不高。

我們隨便羅列幾家公司。

01

錦江酒店

公司的非經(jīng)常性損益占比也不低，見下表。

不過這些非經(jīng)常性損益主要來自于政府補(bǔ)貼、非流動(dòng)資產(chǎn)處置和一些金融資產(chǎn)的處置。光是政府補(bǔ)助方面，2020年補(bǔ)助了4.48億，2021年補(bǔ)助了3.89億，2022年補(bǔ)助了0.83億！

而理財(cái)產(chǎn)品方面，錦江酒店沒有未到期產(chǎn)品。完全沒有暴雷風(fēng)險(xiǎn) 。

02

首旅酒店

首旅的非經(jīng)常性損益占比錦江酒店要小，且大都是政府補(bǔ)貼、非流動(dòng)資產(chǎn)處置和一些金融資產(chǎn)的處置。

雖然有5億左右的理財(cái)產(chǎn)品未到期，但收益率在5%以內(nèi)，都為結(jié)構(gòu)性存款，所以沒有暴雷風(fēng)險(xiǎn)。

03

中青旅

中青旅的非經(jīng)常性損益占比也不低，尤其是疫情三年。主要原因是這三年的主營業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損，所以非經(jīng)常性損益占比就拔高了。（旅游酒店行業(yè)的共同點(diǎn)）

中青旅也沒有未到期的理財(cái)產(chǎn)品，且 以前購買的理財(cái)產(chǎn)品，其收益率都在5%以內(nèi)。因此完全沒有暴雷風(fēng)險(xiǎn)。

04

西安旅游

西安旅游挺有意思的，雖然現(xiàn)在已經(jīng)沒有未到期的理財(cái)產(chǎn)品，但前幾年可是很熱衷于購買高收益理財(cái)產(chǎn)品。見下圖。

別說5%了，它還買了不少8%以上的產(chǎn)品。這其中還有兩個(gè)中植系產(chǎn)品。只能說，它是神操作，在地產(chǎn)債出事前全部拋售了。

不過，這些產(chǎn)品中可能有一些會投資于股權(quán)或者衍生品，所以預(yù)期收益率才能這么高。

05

金陵飯店

金陵飯店是酒店行業(yè)里最熱衷于多元化的。但它的利潤中，最大頭還不是酒店以外的其他多元化業(yè)務(wù)，而是理財(cái)收入。

今年上半年，它持有6.5億元的信托產(chǎn)品。理財(cái)收入是1106萬，歸母利潤是3118萬。占比達(dá)到了三成。

理財(cái)比主營業(yè)務(wù)都賺錢，肯定就更專心于理財(cái)了。

這其實(shí)是企業(yè)效率低下的一種反映，他們的項(xiàng)目投資收益率太低了。他們的信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不大。因?yàn)槭找媛什⒉浑x譜。

不過它全部買江蘇信托的產(chǎn)品，似乎就是把雞蛋裝一個(gè)籃子里了。萬一這家公司出事，風(fēng)險(xiǎn)就會極大。

總而言之，我們觀察了一圈，發(fā)現(xiàn)旅游和酒店行業(yè)中上市公司踩雷的風(fēng)險(xiǎn)很低。本來這個(gè)行業(yè)賺的就是辛苦錢，手上沒有那么多閑散資金可以用于投資理財(cái)。尤其是三年疫情后，各企業(yè)手上的現(xiàn)金流都捉襟見肘！大都是巨虧狀態(tài)。

我們也可以從企業(yè)過往的理財(cái)行為中可以看出哪些企業(yè)專注于主營業(yè)務(wù)，哪些企業(yè)效率低下，不思進(jìn)取。

同時(shí)，我們還可以觀察到某些企業(yè)可能有很強(qiáng)烈的冒險(xiǎn)精神，為了高收益可能會涉險(xiǎn)！這對于我們了解企業(yè)的文化和性格也有幫助。

3

會引發(fā)“雷曼時(shí)刻”嗎？

中植系產(chǎn)品的暴雷，聽起來很嚇人，畢竟涉及2300億資金。不過把它跟雷曼相比，影響力還是差太遠(yuǎn)了。

當(dāng)年雷曼出事，是通過CDS跟眾多金融機(jī)構(gòu)綁在一起，猶如鐵索連船。只要一出事，所有船一起著火，引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，甚至禍及全球！

而中植的產(chǎn)品屬于定融產(chǎn)品，并沒有跟其他金融機(jī)構(gòu)綁在一起，那么就是誰買誰遭殃，不會殃及池魚！購買者大都是一些高凈值人群和企業(yè)。（門檻就是300萬元）

只要金融系統(tǒng)沒有收到?jīng)_擊，投資者就只能自認(rèn)倒霉。畢竟嘛，投資有風(fēng)險(xiǎn)！投資者自己就應(yīng)該具備識別風(fēng)險(xiǎn)的能力！如果因?yàn)楦呤找娴恼T惑而踩雷，也只能怪自己太貪婪！

高收益、低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性好，這就是金融產(chǎn)品的不可能三角。如果某個(gè)理財(cái)產(chǎn)品同時(shí)具備這三個(gè)優(yōu)點(diǎn)，大概率就是一個(gè)坑！

咱們國家的地產(chǎn)狂飆了十幾年，留下了一堆爛債，最終一定要通過某種方式消化掉。

而爆掉一部分非標(biāo)債就是其中一種方式！

中植系的暴雷既不是開始，也不是結(jié)束。未來還有不少信托和私募會相繼暴雷，個(gè)人和企業(yè)投資者一定要搞清楚這些理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)！

風(fēng)險(xiǎn)只能事前防范，一旦爆發(fā)就無法挽回?fù)p失！

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