財聯(lián)社8月22日訊（編輯 周新旸）8月21日，港股大盤已走出一波七連跌，恒生指數(shù)全日下跌328點或1.8%，收報17,623點，再創(chuàng)今年收市新低。恒生科指下跌2.1%，收報3,923點。大市成交金額有1,085多億港元，港股通錄得95.64億港元的凈流入。

中泰國際認為，央行公布8月LPR報價，其中1年期LPR下降10 個基點至3.45%，5年期LPR維持4.2%不變，降息幅度低于市場預(yù)期。市場對政策再度出現(xiàn)預(yù)期差，觸發(fā)港股出現(xiàn)拋售潮。此次LPR下調(diào)幅低于MLF，可能有給銀行讓利，擴大息差的意圖。

其次，人行在8月18日電視會議指出要“發(fā)揮好存款利率市場化調(diào)整機制的重要作用”，由于存款利率掛鉤 1 年期 LPR 和 10 年期國債利率，本次降低1 年期LPR以后，存款利率大概率會繼續(xù)下降。第三，月初央行明確“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率”，預(yù)計后續(xù)存款利率下降后將打開存量房貸的降息空間，更有效為居民減負，從而達到提振消費的效用。

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恒指波幅指數(shù)大漲12.7%，預(yù)示港股的跌勢或進入最后直路。盤面上，港股板塊全面下跌，跌幅亦甚為明顯，漸有恐慌性拋售的信號。保險及券商沒有受惠中證監(jiān)推出的“一攬子活躍資本市場舉措”帶來的利好刺激。獲納入恒指的國藥(01099.HK)上升2.4%，而獲納入國指的攜程(09961.HK)則要下跌1.8%。杰克遜霍爾(Jackson hole)央行年會本周隆重召開，市場將聚焦鮑威爾如何為后續(xù)的貨幣政策提供線索。由于港股受美元流動性的影響非常明顯，預(yù)計在央行年會舉行前投資者的風(fēng)險偏好仍然較低。

當(dāng)前恒生指數(shù)與我們在7月初預(yù)測下半年市場的低位在16,600點僅相差5.7%，市場的負面因素最終也會反映在估值上，因此投資者不需再線性悲觀。港股正通過下跌釋放風(fēng)險，可把握市場恐慌時刻配置1) 高息高現(xiàn)金流的電訊及石油、2) 景氣度較高或業(yè)績有反轉(zhuǎn)的休閑出游(博彩、餐飲、旅游)、電力、互聯(lián)網(wǎng)；3) 預(yù)期可受惠加快專項債發(fā)行的工程機械；4) 收入來自美國較多的出口或消費企業(yè)。

港股底在何處?恒生指數(shù)合理底部仍在16,600點左右。

H股相對A股的價值進一步凸顯，H股的估值折價幾乎達到歷史極值。H股的下行空間不大，若H股繼續(xù)下跌，相信港股通大概率會舍A股取H股，為港股帶來承接力。最新AH溢價指數(shù)報149.2，分別處于2016及2020年以來97.6%及99.1%分位數(shù)。

預(yù)測PE方面，恒生指數(shù)預(yù)測PE在8.9倍，處于2016年以來0.7%分位數(shù)的位置，到達歷史底部區(qū)間。參考2022年10月31日及2023年6月1日的兩個估值底，恒指預(yù)測PE分別低見8.26倍8.81倍便出現(xiàn)反彈，潛在跌幅介乎1.1%至7.2%左右，對應(yīng)最壞情況將下試16,400點。

風(fēng)險溢價方面，恒生指數(shù)風(fēng)險溢價為6.97%，對應(yīng)10年美國債息為4.3%，風(fēng)險溢價處于2016年來72.7%分位數(shù)的位置。參考2022年10月31日及2023年6月1日的兩個估值底，風(fēng)險溢價分別處于8.05%及7.75%，當(dāng)前港股的風(fēng)險溢價仍然有上行空間。

不過，中泰國際認為美國10年期債息難以長期企穩(wěn)4.3%，預(yù)計當(dāng)美聯(lián)儲不再加息，而今年四季度美國通脹率大概率下行至3%-4%，疊加財政部發(fā)債壓力被釋放后，10年期債息在年底或回落至4%。按4%無風(fēng)險利率加上8%的風(fēng)險溢價計算恒生指數(shù)的潛在底部在16,550點。

中泰的對數(shù)方程量化模型指向恒生指數(shù)的兩級支持分別為17,780點及16,500點。

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