(相關資料圖)

國金證券股份有限公司杜昊旻近期對招商蛇口進行研究并發(fā)布了研究報告《投銷表現(xiàn)韌性足，輕重并舉多元向好》，本報告對招商蛇口給出買入評級，當前股價為14.55元。

招商蛇口(001979)
事件
2023年8月28日招商蛇口發(fā)布2023年半年度報告：2023年上半年實現(xiàn)營收514.4億元，同比下降10.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.5億元，同比增長14.09%。
點評
公司營收下滑，歸母凈利潤逆勢增長：1H23公司營收同比下滑主要由于房地產項目結轉規(guī)模同比減少，開發(fā)業(yè)務營業(yè)收入同比-16.2%；而資產運營和城市服務業(yè)務營收分別同比+40.4%和19.3%。1H23公司利潤總額、凈利潤分別同比-9.6%和-5.1%，而歸母凈利潤同比逆勢增長14.09%，主要原因是：①公司銷售確收的權益比例提升，少數(shù)股東損益同比-22.2%；②投資收益同比增加3.4億元，蛇口產園REIT擴募，公司取得投資收益8.1億元。
銷售規(guī)?；謴驮鲩L，投資拿地聚焦深耕：1H23公司累計簽約銷售金額約1664億元，同比增加40.1%，位列克而瑞百強銷售榜的第五位；在上海、合肥、蘇州等12個城市進入當期銷售榜單前五。1H23公司累計獲取25宗地塊，總建面238萬方，權益地價345億元，強心30城投資金額占比100%，其中核心6+10城的投資金額占比達98%；多渠道獲取土地，成功落地佛山寶華舊改項目。
輕重并舉，資產運營和城市服務多元業(yè)務向好：1H23資產運營全口徑收入31.2億元，同比+22.5%；EBITDA為16.6億元，同比+26.1%，回報率6.39%，上升0.6pct。1H23物業(yè)管理運營收入69.8億元，同比+23.6%，在管面積合計3.3億方；舉辦會展32場，辦展面積269萬方。
融資成本持續(xù)下降，股權融資獲監(jiān)管批復：截至2023年6月，公司三道紅線持續(xù)綠檔，剔除預收賬款的資產負債率為62.86%，凈負債率47.01%，現(xiàn)金短債比1.09；綜合融資成本3.65%，較2022年全年下降24BP。2023年6月16日公司定增獲證監(jiān)會同意注冊，本次交易完成后公司對于招商前海實業(yè)的權益比例將提升約13.65%，有望提升深圳優(yōu)質土儲權益比例。
投資建議
公司上半年歸母凈利潤逆勢增長，投銷表現(xiàn)韌性足，未來公司利潤有望觸底回升。我們維持盈利預測不變，2023-25年歸母凈利潤分別為65.9、106.5和140.0億元，同比增速分別為54.5%、61.7%和31.4%。公司股票現(xiàn)價對應PE估值為18.1/11.2/8.5倍，維持“買入”評級。
風險提示
政策落地不及預期；房地產市場銷售持續(xù)低迷；竣工不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國聯(lián)證券楊靈修研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.35%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利57.85億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為19.13。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級17家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為17.02。

關鍵詞：