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公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤4.86 億元，同比增長178.03%公司發(fā)布 23 年中報，上半年實現(xiàn)收入/歸母凈利潤28.71/4.86 億元，同比10.72%/178.03%，上半年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.89 億元，同比89.65%。其中Q2 單季度實現(xiàn)收入/ 歸母凈利潤15.57/2.53 億元， 同比增長16.37%/107.17%，扣非歸母凈利潤2.47 億元，同比173.24%。

銷量增長拉動水泥收入增長，固廢與光伏業(yè)務(wù)增幅較大上半年實現(xiàn)水泥熟料收入27.31 億元，同比增長11%，主要系銷量拉動。

23H1 公司實現(xiàn)水泥/ 熟料銷量819.94/43.46 萬噸， 同比分別增長12.51%/32.42%，其中Q2 單季度實現(xiàn)水泥銷量443 萬噸，同比+16.56%。我們測算23H1 水泥噸均價為317 元/噸，同比下降8.2 元，降幅為2.53%。

23H1 水泥噸成本/噸毛利分別為228/90 元，同比分別-32/+24 元，主要受益于煤炭價格下降，水泥產(chǎn)品盈利能力上升，我們預(yù)計Q2 單季度噸均價351 元/噸，噸毛利112 元/噸，環(huán)比Q1 分別+2/+31 元/噸。公司環(huán)保處置和光伏發(fā)電業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，23H1 營收分別同比增長299%/146%，主要系部分固廢項目逐步轉(zhuǎn)入正常運(yùn)營，環(huán)保處置量逐漸增加，以及光伏發(fā)電項目的余電上網(wǎng)量同比增長所致。

Q2 毛利率環(huán)比明顯提升，費用率同比下降

上半年公司整體毛利率27.91%，同比提高7.47pct，其中Q2 單季度整體毛利率31.84%，同比/環(huán)比分別+14.12/+8.59pct，主要系煤炭采購價格同比下降20.07%疊加公司實施一系列降本增效措施效果顯現(xiàn)。公司Q2 整體費用率為7.21%，同比-1.02pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.13/-0.98/-0.11/-0.06pct，銷售費用率增加主要系上半年袋裝水泥耗用的外購包裝袋增加所致，管理費用率下降主要系攤銷的員工持股計劃的股份支付費用減少所致。最終Q2 實現(xiàn)凈利率16.43%，同比提升7.29pct。

上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級

考慮到上半年凈利率增長較多， 上調(diào)23-25 年歸母凈利潤預(yù)測至8.1/9.2/10.6 億元（前值6.03/6.97/8.19 億元），對應(yīng)0.89/0.85/0.82 倍PB，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：水泥需求不及預(yù)期、旺季漲價不及預(yù)期、煤炭成本上漲等。

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