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（以下內(nèi)容從信達(dá)證券《有色金屬周度報(bào)告：逆周期政策持續(xù)發(fā)力，有望提振金屬價(jià)格》研報(bào)附件原文摘錄）逆周期政策持續(xù)發(fā)力，有望提振金屬價(jià)格。國(guó)內(nèi)7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，受內(nèi)外需低迷影響，固投及社零等數(shù)據(jù)不及預(yù)期。短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖不及預(yù)期，但逆周期政策有望持續(xù)發(fā)力。8月MLF操作利率再度下調(diào)15個(gè)bp，下調(diào)幅度及操作時(shí)點(diǎn)均超市場(chǎng)預(yù)期。人民銀行發(fā)布2023年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，對(duì)于下一階段貨幣政策基調(diào)，央行明確將加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性寬松預(yù)期繼續(xù)升溫，逆周期政策持續(xù)發(fā)力有望進(jìn)一步提振金屬價(jià)格。鋁價(jià)上行趨勢(shì)仍有支撐。SHFE鋁價(jià)跌%至18405元/噸。據(jù)百川盈孚，上周鋁棒開(kāi)工率下降個(gè)pct至%。庫(kù)存方面，鋁錠、鋁棒庫(kù)存分別下降、萬(wàn)噸。據(jù)百川盈孚，上周新增電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能萬(wàn)噸/年至萬(wàn)噸/年，增量主要來(lái)自于云南地區(qū)?；久鎭?lái)看，云南復(fù)產(chǎn)繼續(xù)兌現(xiàn)，電解鋁供給端仍存增量；需求則伴隨國(guó)內(nèi)利好政策刺激下，顯示淡季不淡，鋁棒及鋁錠仍繼續(xù)維持去庫(kù)態(tài)勢(shì)。短期來(lái)看，供給端雖因云南復(fù)產(chǎn)存在干擾，但伴隨四季度消費(fèi)旺季逐步來(lái)臨，疊加庫(kù)存仍處低位，鋁價(jià)上行趨勢(shì)仍有支撐。宏觀(guān)預(yù)期承壓，銅價(jià)寬幅震蕩。LME銅漲%至8276美元/噸。宏觀(guān)方面，根據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)，美國(guó)7月未季調(diào)CPI同比增長(zhǎng)%，為2022年6月以來(lái)首次加速，低于市場(chǎng)預(yù)期%，前值為3%。美國(guó)7月未季調(diào)核心CPI同比增長(zhǎng)%，為2021年10月以來(lái)新低，市場(chǎng)預(yù)期%，前值為%。7月PPI同比上漲%，環(huán)比上漲%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資67717億元，同比下降%；其中，住宅投資51485億元，下降%。1-7月份，商品房銷(xiāo)售面積66563萬(wàn)平方米，同比下降%，其中住宅銷(xiāo)售面積下降%。供應(yīng)方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，7月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)%；1-7月總產(chǎn)量萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)%。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年6月，全球精煉銅產(chǎn)量為萬(wàn)噸，精煉銅消費(fèi)量為萬(wàn)噸，供應(yīng)短缺萬(wàn)噸。2023年6月全球銅礦產(chǎn)量為萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，1~7月光伏新增裝機(jī)，同比增長(zhǎng)%，其中7月光伏新增裝機(jī)，同比增長(zhǎng)%。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，8月1-13日,新能源車(chē)市場(chǎng)零售萬(wàn)輛，同比去年同期增長(zhǎng)38%，較上月同期增長(zhǎng)1%；今年以來(lái)累計(jì)零售萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36%；全國(guó)乘用車(chē)廠(chǎng)商新能源批發(fā)萬(wàn)輛，同比去年同期增長(zhǎng)14%，較上月同期增長(zhǎng)1%；今年以來(lái)累計(jì)批發(fā)萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40%。整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒造成了不穩(wěn)定影響，對(duì)銅價(jià)形成壓制；不過(guò)國(guó)內(nèi)宏觀(guān)政策趨暖以及下游消費(fèi)的帶動(dòng)作用為銅價(jià)提供支撐，我們預(yù)計(jì)后市銅價(jià)將保持寬幅震蕩。上下游博弈加劇，鋰鹽繼續(xù)承壓下行。上周無(wú)錫盤(pán)碳酸鋰價(jià)格環(huán)比上漲%至萬(wàn)元/噸，百川工碳和電碳價(jià)格環(huán)比分別下跌%和%，分別為萬(wàn)元/噸和萬(wàn)元/噸，鋰輝石價(jià)格環(huán)比保持不變，為3500美元/噸，氫氧化鋰價(jià)格環(huán)比下跌%至萬(wàn)元/噸。碳酸鋰上周開(kāi)工率環(huán)比下降至%，產(chǎn)量環(huán)比下降%至9110噸；氫氧化鋰開(kāi)工率環(huán)比上升至%，產(chǎn)量環(huán)比上升%至5205噸。在供給方面，據(jù)百川資訊信息，鹽湖端處于黃金生產(chǎn)期，企業(yè)多處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量保持穩(wěn)定；礦端由于鋰精礦價(jià)格跌幅小于鋰鹽，導(dǎo)致出現(xiàn)成本倒掛，部分企業(yè)出現(xiàn)減停產(chǎn)情況。需求方面，根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2023年7月我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量共計(jì)，同比增長(zhǎng)%，環(huán)比增長(zhǎng)%。7月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量，同比增長(zhǎng)%，環(huán)比下降%。7月，我國(guó)儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量共計(jì)，其中磷酸鐵鋰電池銷(xiāo)量。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年7月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成萬(wàn)輛和78萬(wàn)輛，產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)%、銷(xiāo)量環(huán)比下降%，同比分別增長(zhǎng)%和%。2023年1-7月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成萬(wàn)輛和萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)40%和%。整體來(lái)看，目前下游材料端排產(chǎn)有所下滑，采購(gòu)積極性不足，短期內(nèi)價(jià)格仍有下跌空間；從市場(chǎng)供需層面看，海外鋰資源產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)鹽湖冬季面臨小幅減量、新能源汽車(chē)即將迎來(lái)“金九銀十”銷(xiāo)售旺季等因素，我們預(yù)計(jì)后市鋰價(jià)有望逐步止跌企穩(wěn)?，F(xiàn)貨趨緊疊加下游檢修及備貨，稀土價(jià)格上漲。上周氧化鐠釹價(jià)格上漲%至萬(wàn)元/噸，金屬鐠釹價(jià)格上漲%至萬(wàn)元/噸，氧化鏑價(jià)格上漲%7至萬(wàn)元/噸，氧化鋱價(jià)格上漲%至739萬(wàn)元/噸，釹鐵硼H35價(jià)格維持元/公斤。上周稀土市場(chǎng)雖整體成交不及預(yù)期，但受主要品種現(xiàn)貨趨緊影響，惜售情緒拉高可成交價(jià)格。上游分離廠(chǎng)在保持穩(wěn)步生產(chǎn)的同時(shí)，下游金屬端無(wú)論是大運(yùn)會(huì)影響亦或是代加工交貨提前再或是將要的檢修，都支撐了偏弱的金屬行情。近日舉辦的第十五屆中國(guó)包頭·稀土產(chǎn)業(yè)論壇中，工信部原材料司司長(zhǎng)在致辭中表示：“要促進(jìn)稀土產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)調(diào)發(fā)展，只有上下游均衡協(xié)調(diào)，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，擴(kuò)大稀土總量控制指標(biāo)，健全指標(biāo)彈性供給機(jī)制，稀土集團(tuán)要切實(shí)履行產(chǎn)品供應(yīng)主體責(zé)任，引導(dǎo)稀土價(jià)格穩(wěn)定在合理區(qū)間，充分保障下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求”。從講話(huà)內(nèi)容來(lái)看，包頭稀土交易所預(yù)計(jì)2023年稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)增長(zhǎng)的可能較大，但根據(jù)目前市場(chǎng)供需情況，增長(zhǎng)幅度不會(huì)太大。短期來(lái)看，稀土產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒗^續(xù)維持階段性波動(dòng)。短期波動(dòng)不改貴金屬中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)。倫敦金現(xiàn)貨價(jià)跌%至美元/盎司；倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)上升%至美元/盎司。SPDR黃金持倉(cāng)下降近噸至噸；SLV白銀持倉(cāng)萬(wàn)噸，基本與上周持平。美十年期國(guó)債實(shí)際收益率上升個(gè)pct至%。美國(guó)10-1年期國(guó)債長(zhǎng)短利差為-%，環(huán)比上升個(gè)pct。美國(guó)7月零售銷(xiāo)售環(huán)比增%（高于預(yù)期值的%），7月制造業(yè)及工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比分別為%及1%，均高于預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期升溫。同時(shí)，周中美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布，大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為通脹存在較大的上行風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策進(jìn)一步收緊預(yù)期升溫，貴金屬價(jià)格周內(nèi)振蕩。我們認(rèn)為，雖然短期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈以及美聯(lián)儲(chǔ)鷹派紀(jì)要對(duì)貴金屬價(jià)格形成干擾，但美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲，金價(jià)短期壓制因素已趨弱；中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速邊際下滑帶來(lái)的美元弱勢(shì)，地緣沖突以及美聯(lián)儲(chǔ)加息造成的金融體系不穩(wěn)定都將加重市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。寬流動(dòng)性弱美元，疊加避險(xiǎn)情緒加重，都將支撐金價(jià)繼續(xù)上行。投資建議：國(guó)資委啟動(dòng)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)，重點(diǎn)在戰(zhàn)略金屬資源整合開(kāi)發(fā)、卡脖子的高端金屬新材料及新工藝攻堅(jiān)等方面發(fā)揮其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。建議重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力提升、效率提升的央國(guó)企在礦產(chǎn)資源整合，在新材料等新領(lǐng)域新賽道布局或轉(zhuǎn)型等方向的投資機(jī)會(huì)。有色金屬供給側(cè)持續(xù)趨緊，需求側(cè)的支撐效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，有望支撐未來(lái)幾年有色金屬價(jià)格高位運(yùn)行，金屬資源企業(yè)有望迎來(lái)價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)；金屬新材料企業(yè)受益電動(dòng)智能化加速發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及國(guó)產(chǎn)替代等，有望步入加速成長(zhǎng)階段。鋰建議關(guān)注中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料等；新材料建議關(guān)注立中集團(tuán)、悅安新材、鉑科新材、和勝股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；貴金屬建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、西部黃金等；工業(yè)金屬建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、中國(guó)鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、中國(guó)宏橋、索通發(fā)展等；稀土磁材建議關(guān)注中國(guó)稀土、北方稀土、寧波韻升、金力永磁等；鈦建議關(guān)注寶鈦股份、安寧股份、西部材料、西部超導(dǎo)等。風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求超預(yù)期下滑、供給端約束政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松不及預(yù)期；美國(guó)超預(yù)期收緊流動(dòng)性；金屬價(jià)格大幅下跌。

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