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華西證券股份有限公司劉澤晶,李楊玲近期對東方電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《配用電高增，虛擬電廠、海外市場新突破》，本報告對東方電子給出買入評級，當(dāng)前股價為8.54元。

東方電子(000682)
事件概述
2023年8月18日，公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入25.18億元，同比增長15.10%。歸母凈利潤2.02億元，同比增長21.27%。扣非后歸母凈利潤1.89億元，同比增長29.57%。
分析判斷:
業(yè)績增速符合我們預(yù)期，配用電業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增
上半年增速持續(xù)穩(wěn)增，單Q2受電網(wǎng)招標(biāo)延后影響增速放緩。公司單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入13.68億元，同比增長10.01%；歸母凈利潤1.26億元，同比增長18.37%；扣非歸母凈利潤1.14億元，同比增長25.22%。我們認(rèn)為Q2的收入放緩與H1電網(wǎng)招標(biāo)計劃延后有關(guān)，隨著逐漸恢復(fù)對全年影響有限。分業(yè)務(wù)看，網(wǎng)側(cè)的調(diào)度及云化、輸變電業(yè)務(wù)受影響較大，智能配用電業(yè)務(wù)仍保持高增。公司上半年面向電網(wǎng)客戶的調(diào)度及云化業(yè)務(wù)/輸變電自動化業(yè)務(wù)/智能配用電業(yè)務(wù)/工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及智能制造/綜合能源及虛擬電廠/新能儲能業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.74/3.41/13.82/2.1/0.98/0.58億元，業(yè)務(wù)增速分別為6%/3%/28%/-18%/18%/57%。毛利略有改善、費控穩(wěn)定，研發(fā)投入穩(wěn)步提升。毛利率方面，上半年公司毛利率為32.71%，同比增長0.82pct，費控方面，公司2022年管理費用率/銷售費用率/財務(wù)費用率分別為5%/11%/-1%，同比分別變動-0.17pct/0.11pct/-0.53pct。公司H1研發(fā)投入2.11億元，同比增長20.78%，研發(fā)費用率同比提升0.31pct至8.31%。
H1新中標(biāo)額超35億元，海外市場實現(xiàn)新突破
上半年公司及子公司合計新中標(biāo)額超35億元。根據(jù)公司半年報，在國網(wǎng)各省上半年招投標(biāo)中，公司中標(biāo)156包，中標(biāo)包數(shù)在同類廠商中排名第4，子公司威思頓中標(biāo)70包，排名第10。公司在國網(wǎng)平臺新中標(biāo)超18億元，較去年同期顯著提高。國網(wǎng)總部集控站中標(biāo)4200萬元，較去年同比增長50%；智能巡視中標(biāo)1911萬元，超去年全年。南網(wǎng)市場影響力及地位進(jìn)一步穩(wěn)固，中標(biāo)南網(wǎng)云邊融合調(diào)度平臺項目、簽訂云端系統(tǒng)平臺及應(yīng)用合同、中標(biāo)廣州2023年調(diào)控中心邊緣集群建設(shè)項目。子公司威思頓電表市場不斷拓展，在國網(wǎng)統(tǒng)招連續(xù)第八年位列前三甲，國網(wǎng)第一批集招中標(biāo)3.37億元，南網(wǎng)第一批集招中標(biāo)6350萬元。
積極推動海外發(fā)展戰(zhàn)略，海外市場實現(xiàn)新突破。公司在沙特、烏茲別克斯坦、馬來西亞、贊比亞等市場的業(yè)務(wù)獲得持續(xù)突破，各項資質(zhì)不斷完善；同時新開發(fā)埃塞俄比亞市場簽訂直流項目，合同額過千萬元，子公司威思頓中標(biāo)斯里蘭卡首個智能計量項目。H1海外業(yè)務(wù)營業(yè)收入為1.86億元，同比+25.46%，我們預(yù)計后續(xù)有望提速。虛擬電廠、綜合能源業(yè)務(wù)取得新突破。打造粵能投南方電網(wǎng)虛擬電廠典型示范，落地華能山東虛擬電廠、煙臺虛擬電廠等項目。黃臺電廠虛擬電廠、諸城微電網(wǎng)等項目已經(jīng)落地。
投資建議
公司網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)外、國內(nèi)海外業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。我們維持最新報告中的盈利預(yù)測，我們給予23-25年營收預(yù)測為66.1/81.9/99.2億元；給予23-25年歸母凈利潤預(yù)測6.25/8.05/9.48億元；給予23-25年每股收益（EPS）預(yù)測為0.47/0.60元/0.71元，對應(yīng)2023年8月18日8.66元/股的收盤價，PE分別為19/14/12倍，強(qiáng)烈推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）市場份額被競爭對手?jǐn)D壓；2）國網(wǎng)、南網(wǎng)投資不及預(yù)期；3）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；4）經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險；5）管理風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券劉澤晶研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.5%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.25億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.58。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為11.4。

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