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珀萊雅2023 年“618”購物節(jié)期間GMV 逆勢強勁增長。主品牌大單品紅利持續(xù)釋放，大單品及其系列化產(chǎn)品銷售爆發(fā)；新銳品牌彩棠、OR、悅芙媞精準定位+聚焦大單品戰(zhàn)略，維持銷售高增，驗證公司進入平臺化發(fā)展階段，未來成長空間進一步打開。各品牌銷售持續(xù)高增，對比行業(yè)平均水平的領(lǐng)先優(yōu)勢進一步擴大，展現(xiàn)公司強大勢能，稀缺性突出。給予公司2023 年55xPE，因股本轉(zhuǎn)增調(diào)整目標價為142 元，維持“買入”評級。

珀萊雅主品牌大單品紅利持續(xù)釋放，驅(qū)動系列產(chǎn)品銷售高增，排名天貓、抖音、京東三平臺國貨美妝榜榜首。據(jù)珀萊雅官方微信公眾號，2023 年“618”期間，珀萊雅主品牌成交金額天貓國貨美妝排名第一、美妝行業(yè)第四，渠道GMV 同增80%+；抖音排名國貨美妝第一、美妝行業(yè)第六，渠道GMV 同增80%+；京東排名國貨美妝第一，美妝行業(yè)第九，渠道GMV 同增70%+。王牌產(chǎn)品“早C 晚A”套組累計銷售40 萬+件，GMV 同比+43%；雙抗精華3.0 累計銷售100 萬+件，GMV 同比+39%；紅寶石精華累計銷售50 萬+件，GMV 同比+21%；源力精華2.0 累計銷售30 萬+件，GMV 同比+56%。大單品強勁勢能驅(qū)動系列產(chǎn)品銷售高增：紅寶石面霜累計銷售50 萬+件，GMV 同比+333%；雙抗面膜累計銷售500 萬+盒，GMV 同比+317%。此外，珀萊雅主品牌持續(xù)配套品牌營銷：

早C 晚A 無限酒咖“618”期間登陸全國6 城；品牌大使章若楠擔任巡店店長體驗“科學護膚”。

多品牌矩陣構(gòu)建第二增長曲線，精準定位+聚焦大單品助力銷售持續(xù)高增。 ○1 彩棠打造彩妝大單品，斬獲細分品類佳績：“618”期間，彩棠品牌成交金額天貓排名國貨彩妝第二、彩妝行業(yè)第六，渠道GMV 同增50%+；抖音排名彩妝行業(yè)第四，渠道GMV 同增70%+。其中，三色遮瑕列天貓遮瑕類目第一，三色高光、雙拼高光分列天貓高光類目第一、第二，大師妝前乳為天貓隔離/妝前類目第二，2023 年新品三色胭脂列腮紅/胭脂類目第二?！? 新銳洗護品牌Off&Relax 定位中高端頭皮護理，銷售高增：OR 天貓官方旗艦店、海外旗艦店分列天貓頭發(fā)清潔&美發(fā)護發(fā)雙類目Top15、Top5，雙店總銷售額同增300%+，溫泉發(fā)膜位列天貓進口護理發(fā)膜熱賣榜榜一、溫泉洗發(fā)水位列天貓進口洗發(fā)水熱賣榜榜二；抖音渠道品牌排名頭發(fā)護理類目Top16，品牌銷售同比增長60%+，其中自播同比增長200%+。配合品牌中高端定位，OR 聯(lián)合單向空間打造生活代謝指南，線上曝光1200 萬+，線下觸達用戶10 萬+?！? 悅芙媞精準定位青春油皮，打造面膜+潔面兩大單品：悅芙媞“618”期間天貓GMV 同增30%+，抖音GMV 同增130%+，多酸泥膜位列抖音涂抹泥膜爆款榜榜一、天貓涂抹面膜榜七；潔顏蜜位列抖音潔面年度金榜Top4。

品牌持續(xù)高增，對比行業(yè)平均水平領(lǐng)先優(yōu)勢進一步擴大，展現(xiàn)公司強大勢能，稀缺性突出。○1 線上電商大盤增速下滑：據(jù)CBO Focus 轉(zhuǎn)引星圖數(shù)據(jù)，2023年“618”購物節(jié)期間（統(tǒng)計區(qū)間為2023/05/31~2023/06/18）全網(wǎng)交易金額7987億元，同比+14.7%，對比2021 年同期同比+26.5%、2022 年同期同比+20%，增速有所下滑。○2 電商美妝銷售整體放緩：據(jù)星圖數(shù)據(jù)微信公眾號：綜合類電商（天貓+京東+拼多多+點淘）2023 年美容護膚總銷售額406 億元，同比約-1%（2022 年數(shù)據(jù)口徑為天貓+京東+拼多多）；抖音美妝GMV 突破156 億元，同比約+69%；快手美妝GMV 為48 億元，同比+15%；電商美妝大盤合計GMV約610 億元，同比約+12%，增速低于線上電商大盤增速?！? 天貓美妝銷售同比下滑：據(jù)用戶說轉(zhuǎn)引商指針數(shù)據(jù)（統(tǒng)計區(qū)間為2023/05/26~2023/06/20），天貓“618”期間美妝個護類目銷售額244 億元，同比-3.56%（同比基數(shù)采取魔鏡市場情報數(shù)據(jù)）。○4 珀萊雅逆勢高增，展現(xiàn)強勁勢能：在線上電商大盤增速下滑、美妝銷售承壓、天貓美妝下滑的背景下，珀萊雅旗下各品牌實現(xiàn)多渠道逆勢高增，對比行業(yè)平均水平領(lǐng)先優(yōu)勢進一步擴大，展現(xiàn)公司強大增長勢能，稀缺性突出。

風險因素：護膚彩妝為可選消費品，受居民購買力、消費情緒影響較大；美妝品牌或過度依賴電商流量而對業(yè)績產(chǎn)生負面影響；新品牌、產(chǎn)品試錯或影響業(yè)績；監(jiān)管政策超預期變化；市場競爭加??；公司新品牌拓展不及預期；公司新品銷售不及預期等風險。

盈利預測、估值與評級：珀萊雅2023 年“618”購物節(jié)期間GMV 逆勢強勁增長。主品牌大單品紅利持續(xù)釋放，大單品及其系列化產(chǎn)品銷售爆發(fā)；新銳品牌彩棠、OR、悅芙媞精準定位+聚焦大單品戰(zhàn)略維持銷售高增，驗證公司進入平臺化發(fā)展階段，未來成長空間進一步打開。各品牌銷售持續(xù)高增，對比行業(yè)平均水平領(lǐng)先優(yōu)勢進一步擴大，展現(xiàn)公司強大勢能，稀缺性突出。我們維持公司2023/24/25 年營業(yè)收入預測為79.01/96.22/115.80 億元， 凈利潤預測為10.29/12.63/15.59 億元，對應(yīng)EPS 預測為2.59/3.18/3.93 元。參考公司2020年后估值水平基本穩(wěn)定在50xPE 以上以及化妝品行業(yè)主要公司華熙生物2023E34x PE（Wind 一致預期）、丸美股份2023E 41x PE（Wind 一致預期）估值水平，同時考慮到公司作為行業(yè)龍頭持續(xù)高速增長、行業(yè)格局優(yōu)化增長確定性進一步提升，給予公司2023 年55xPE，因股本轉(zhuǎn)增調(diào)整目標價為142 元，維持“買入”評

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